文 | 任文心 北京财资和供应链应用技术研究院研究员、研究总监
来源 | 贸易金融
2020年，各种类型的黑天鹅事件纷至沓来。我们不禁要问，我们的金融机构，是否能扛得住？1月8日，世界银行在其《全球经济展望》中发出警告，新一轮全球债务危机或将到来！世界银行展望部门主管Ayhan Kose表示：全球低利率只能为金融危机提供一种不稳固的保护。以史为鉴，债务积累浪潮往往结局都不是很乐观。世界银行认为，在过去50年中，全球经历了四波债务增长潮，前三波分别发生在1970至1989年、1990至2001年以及2002至2009年，而最新这一波则开始于2010年。4月21日凌晨2：30，芝加哥商品交易所WTI原油期货出现了上市以来的第一次负值（-37.63美元/桶）。各种类型的黑天鹅事件纷至沓来。我们不禁要问，我们的金融机构，是否能扛得住？于是，我们研究团队开始对十年来上市银行的年报进行了一番的探究，着重在六大行（中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、中国邮政储蓄银行），试图找到以下答案，供大家参考。商业银行应急指标，通常用资本充足率（看股东）、短期资产流动性比例（看短期）和拨备覆盖率（针对于信贷风险）指标衡量，也是一个银行的“家底”，一旦出现风险，需要凭借自有现金、已经计提的准备和股东的实力。
从上图数据显示，六大行总体趋势向好，作为全球系统重要性银行，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行，未来要达到20%-22%，四大行压力仍在。邮储银行2019年上市补充资本金，未来看好。
从上图数据显示， 近三年（2017年-2019年）六大行的年报显示，上述各项数据都在企稳抬升中。可见，六大行传统信贷业务的抗风险能力是稳定可靠的。
从上图数据显示，2002年起，工商银行拨备覆盖率不断提升，不良贷款率持续低位。
从上图数据显示，与工商银行、建设银行、中国银行相比，拨备覆盖率回升滞后近5年，但后来居上（2012年），并持续领先。
建设银行历年不良贷款率与拨备率覆盖率情况
交通银行历年不良贷款率与拨备率覆盖率情况
从上述的历年拨备覆盖率与不良贷款率来看，六大行的拨备覆盖率与不良贷款率趋势稳定，整体向好。拨备主要针对的是应对未来信贷业务所导致的风险。随着新业务、新产品的不断开拓，各类新的风险可能会层出不穷，这些黑天鹅事件，通常都是我们无法预估风控的来源和范围，这样的风控，就要仰仗一个银行资产净值及通过债转股等方式所获得的资金，以确保银行渡过窗口期。这一能力，对于系统重要性银行而言，有一个专门的指标TLAC。
而资产净值的历年趋势，在一定程度上也反馈了商业银行应对突发事件的能力。
另外一个衡量应对突发事件能力的参数是短期流动性，流动性是指银行满足存款人提取现金、到期支付债务和借款人正常贷款的能力。可见四大行总体趋势收敛向好。
近10年六大行历年净资产收益率情况
从上图显示，而长期的抗风险能力，还是要靠持续的盈利能力，六大行净资产收益率，在净息率微微下调的前提下，经历2011年前后的高峰期后，回落止稳。
工行历年净资产收益率与净息差情况
建行历年净资产收益率与净息差情况
农行历年净资产收益率与净息差情况
中行历年净资产收益率与净息差情况
而从上述6图的数据显示，各行净资产收益率与净息率的对比图，更明显地看到，近三年止跌回稳，盈利能力转型期的表现。总体而言，六大行在资本充足率不断强化基础上，盈利能力企稳，是六大行长期稳定的基础。而拨备覆盖率和不良贷款率的喇叭口持续放大，是目前商业银行的基石业务——传统信贷——有序开展的保证。短期流动能力、资产净值的稳步攀升，是银行应对突发事件的底气。有理由相信，六大行是当之无愧的中国经济的中流砥柱。然而，万丈高楼拔地起，有了资本充足率、拨备覆盖率、短期资产流动性比例、资本净值与盈利能力做“地基”经济大楼的稳定，还需要“结构”助力。
不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。某种程度上，结构比规模更重要，规模在应对重大风险时，起着决定作用，但结构能将非致命风险局限在一个较小的范围，从而获得转机。这也是在投资学上总是有两种声音，是要均衡结构，还是押宝在一个比较确定的投资上。当我们无法判断未来时，即市场是完全竞争市场时，我们需要首选均衡结构，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，因为没有人知道下一秒会发生什么，这就是商业银行应对风险，需要确保整体稳健的一个理性策略。下面我们将从业务维度、收入维度、客户维度分析六大行在业务机构上的差距与相关性。而这三者互为因果，共同构成商业银行的结构基础。
单从结构而言，六大行中国，规模最高的工商银行、和邮储银行，结构并非最优。建行、农行、中行和交行的结构较为均衡。“其他业务”中，比较共性的一个业务就是海外业务。无疑，中国银行的海外业务为其结构的均衡性加分。同时，中国银行一季报数据显示，全行业绩并未受疫情影响出现下滑。当然，一定程度上，缘于六大行客户多为抗风险能力较强的绩优企业、行业龙头。未来在短期内，各行的海外业务，受海外疫情预期、投资下降影响，业绩可能出现下滑。但从国际比较优势角度，随着一带一路的海外布局的推进，银行的海外业务长期看好。
从上图数据显示，各商业银行的主要收入来源，还是息差收益，这主要源于高占比的信贷盈利模式。
在上图能看到，邮储银行的利息收入占比最高，手续费及佣金收入占比相对较低，传统信贷依赖较为明显。
从上图数据显示，对于占据最大份额的利息收入而言，存款余额与贷款余额的情况，建行与农行存款揽入能力基本相当，而贷款业务能力存在差距。
从上图数据显示，存贷比情况，交行压力明显，邮储银行资金利用效率欠佳。
从上图数据显示，除利息收入外，手续费佣金是占比较高的收入来源，也是复杂度较高的私人银行、交易业务、投行业务、资产管理与托管的业务收益。高复杂度业务，因壁垒较高、其持续盈利的能力稳定可靠，是商业银行稳健性的来源之一。
从上图数据显示，对于利息收入而言，资金的来源中，资金成本最低的客户存款占比最大，邮储银行这一优势明显。
2019年六大行生息资产情况
从上图数据显示，资金的运用中，息差最大的客户贷款仍为主要业务，息差相对较小的投资与同业业务其次。这些零售核心资源，不仅仅是零售业务的高净值客户，资产稳定、消费潜力大，同时，其背后对行业的影响力、对社会影响力，都不容小觑。
邮储银行招股书及2019年报，所披露的理财客户为VIP客户（金卡（10万起）、白金卡（50-200万）、钻石卡（200万以上）），2019年末，VIP 客户 3,096.42 万户，个人理财余额 7,827.70 亿元，户均2.5万。从上图数据显示，私行业务一直是银行竞争的焦点，从披露的数据看，工行、建行、农行间差距较小，这也是大行线下网点长期耕耘的结果。不过，未来线上业务，六大行目前均未公布APP线上平台的月度客户活跃度，故先不做比较。
2019年六大行公司业务行业分布结构
从上图数据显示，行业分布，传统对公业务，主要还是集中于重资产行业。与之相对比的是不良贷款的行业分布结构：
2019年五大行公司业务不良贷款行业分布结构
从不良贷款行业分布结构图可看出，制造业和批发零售业是各大行不良贷款的高发地。究其原因，以抵质押物作为风控担保的传统信贷，在一定程度上，与市场变化较大的制造业和批发零售业不相适应。在一定程度上，推动商业银行的产品创新进程。商业银行作为优质资源的掌控者，需要不断衡量各业务板块的风险与收益，在无法获知未来变动时，比如当下与未来，需要凭借好的结构（业务结构、收入结构、客户结构）获得稳定的回报。当未来市场明确可期时，重仓投入高能资产，更体现一个专业银行家的水平。一个盈利能力稳定、应急能力可靠、结构健康的银行，是当下乃至未来，最能获得信赖的银行。当然，金融的本源是服务于是实体经济，金融的稳定，归根结底依赖经济的稳定与发展。本机构十多年专注银行金融业，为行业输出历年《中国交易银行发展报告》、历年《中国供应链金融年鉴》、历年《中国消费金融年鉴》、历年《中国保理行业白皮书》。
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