来源：证券市场周刊
3月22日，国务院新闻办举办新闻发布会，邀请中国人民银行副行长陈雨露，中国银保监会副主席周亮，中国证监会副主席李超，国家外汇局副局长宣昌能，就应对国际疫情影响、维护金融市场稳定的有关情况回应社会关切。
在会上，上述中央金融部门主要负责人对当前政策要点进行了介绍，并对对国内外经济金融形势进行了判断。其中国银保监会副主席周亮称，要大力发展供应链金融，化解上下游的小微企业流动性的压力。我们还支持企业以应收账款、仓单和存货等开展质押融资。周亮：核心企业往往处于一个重要的枢纽位置，围绕着这个重点企业的上下游产业链的中小企业，特别是小微企业非常众多，最近我们在这方面做了很多工作。我们还要防止店大欺客，核心企业不能够借此机会对上下游小微企业进行利益侵占，这方面我们也加大了监管力度，保证他的预付款不会侵害小微企业的利益。另外，我们还支持企业以应收账款、仓单和存货等开展质押融资。再有，银行机构运用大数据风控系统强化了科技的运用，通过大数据、区块链等技术为上下游小微企业提供了融资服务。银保监会对于金融支持实体经济发展出台了一系列政策。二是对受疫情影响还款困难的信用卡、汽车贷款、住房按揭贷款等个人的消费贷款也灵活调整了还款安排。三是我们通过临时性的延期还本付息安排，帮助符合条件、暂时遇到困难的企业渡过难关。四是我们对民营和小微企业的信贷支持加大了力度，特别是降低企业的融资成本。五是大力发展供应链金融，化解上下游的小微企业流动性的压力。六是围绕国家的战略，精准支持对宏观经济和区域发展具有带动作用的重点项目和工程。目前，银行机构为抗击疫情提供的信贷支持已经超过了1.8万亿元人民币，自1月25日以来，20%左右的中小微企业到期贷款本息已经享受到了延期还款的安排。1-2月份，新增制造业贷款2500亿元，明显高于上年同期增幅。陈雨露：人民银行通过准确的公开市场操作和定向降准，来提供短期和中长期的流动性，保持银行体系流动性合理充裕，金融市场果断如期开市之后持续平稳运行。及时设立3000亿元的专项再贷款和增加5000亿元的再贷款再贴现额度，有力精准地支持疫情防控和复工复产复业。会同银保监会等部门对疫情发生之后受影响比较大的中小微企业、民营企业贷款给予展期和续贷的政策，帮助这些企业保持现金流的稳定，渡过难关。与此同时，还积极引导市场利率下行，切实降低实体经济的融资成本。上述组合拳正在产生显著成效，我国金融体系的运行总体平稳，金融市场预期稳定，货币信贷平稳较快增长，国民经济经受住了疫情冲击，也为全球经济金融的稳定作出了重大贡献。近期，境外疫情扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧，全球经济下行的风险在不断加大。在这种情况下，世界形势也对我国的经济发展带来新的挑战。目前，我国疫情防控的形势总体平稳，实体经济活动逐步改善，中国经济长期向好的基本面没有变化。李超：与境外市场相比，我国的金融市场总体比较平稳，A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。我们说这种局面的出现得益于金融体系近些年来按照党中央、国务院的部署，在国务院金融委的领导下持续深化金融供给侧结构性改革，提前做了一些布局，下了一些先手棋，采取了一系列比较积极有效的风险缓释措施。就资本市场来讲，比如我们压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。再比如，我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。再比如，我们优化交易监管，提高透明度，增强市场对监管的明确预期。我们坚持资本市场的改革开放，2019年我们进行了科创板并试点注册制等一系列改革，还有一些双向开放方面的举措。李超：疫情发生以来，我们会同相关部门发布文件，在资本市场企业融资、重点地区和行业的支持、费用减免、便利服务等方面做出了一些特殊的安排。上述举措尊重了市场规律，体现了监管的温度，帮助企业和行业渡过难关，夯实了市场运行的内在基础。在保证市场稳健运行的同时，我国资本市场的功能正常发挥，特别是在国务院金融委的统一指挥和协调下，春节后A股市场正常开市。我们坚定不移地发挥市场机制的作用，不做行政干预，市场自我调节功能得到了比较好的发挥，维护了整个金融市场的顺畅运行，有力地推动了风险缓释和投资者信心回升。今年前两个月，交易所市场股票、债券合计融资约1.3万亿元。其中，IPO完成发行38家，募资724亿元，再融资901亿元；交易所债券市场发行1.1万亿元，同比增长了30%。更为重要的是，当前统筹疫情防控和经济社会发展工作取得了积极的成效，3月份各项指标都有了明显的边际变化。从我们上市公司的调研情况看，复工率已经超过了98%，高于全国的平均水平。金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。总的看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。宣昌能：一是继续用好外汇“绿色通道”政策，积极支持疫情防控和企业复产复工。二是提高宏观审慎调节参数，扩大企业借用外债空间。3月12日，人民银行、外汇局联合发文，将宏观审慎调节参数由1上调至1.25。政策调整后，企业跨境融资风险加权余额上限由原来净资产的2倍提高到2.5倍，除政府融资平台和房地产企业以外的境内机构借用外债空间进一步扩大，有利于中小企业、民营企业更好地利用国际国内多种渠道筹集资金。三是扩展外债便利化试点，支持高新技术企业跨境融资。将外债便利化试点范围扩大至上海、湖北、广东及深圳等地，允许符合一定条件的高新技术企业可在不超过等值500万美元额度内自主借用外债。同时，进一步提高北京中关村科学城海淀园区的外债便利化水平，更好满足多地高新技术企业利用外债资金的需求，降低企业财务成本。四是积极运用跨境金融区块链平台等技术手段，便利中小企业开展贸易融资。外汇市场形势：跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡宣昌能：一是人民币汇率在合理区间内双向波动。今年以来，人民币汇率总体保持稳定。截至3月20日，境内人民币即期交易价贬值1.4%，同期美元指数上升5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%，其中自2月下旬国际金融市场剧烈波动，2月21至3月20日，境内人民币即期交易价贬值0.7%，而同期新兴市场货币指数下跌10%，其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分显示人民币汇率在全球外汇市场，尤其是在新兴市场中的表现相对稳健。二是外汇市场供求保持基本平衡。1-2月份，我国银行结售汇顺差206亿美元，非银行部门涉外收支顺差187亿美元。综合考虑远期、期权等其他供求因素后，外汇市场供求呈现基本平衡。三是外汇储备保持总体稳定。截至2月末，我国外汇储备规模为31067亿美元，总体保持稳定。当然我们也看到，受新冠肺炎疫情全球蔓延，国际原油价格大幅下跌等因素影响，近期国际金融市场动荡加剧。对此，我们将加强监测，稳妥应对。下一步，外汇局将继续按照党中央、国务院决策部署，加快推进各项跨境贸易投资便利化措施落地见效，持续优化外汇营商环境，更好服务实体经济发展。同时，进一步完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，以及防范跨境资金流动风险，维护国家经济金融安全。陈雨露：2020年1、2月份的CPI同比上涨了5.3%，这里面既有刚才谈到的结构性因素的拉动，同时又叠加受到了疫情对供给的影响。在这种情况下，既有结构性上涨的特征，也有阶段性上涨的特征。应当说，疫情对供给的影响、对通胀的影响可能还会短期持续一段时间。随着我国疫情防控形势持续向好，国民经济复工复产有序推进，生产会逐渐跟上来，商品供给正在逐步改善。所以，我们可以看到，物价整体的形势将会逐渐趋于缓和，在二季度、三季度、四季度预计会出现逐季下降的态势。物价能不能够稳定，还是取决于经济的基本面，目前我国宏观经济运行平稳，总供给和总需求是基本平衡的，所以不存在长期通胀或者通缩的基础。2020年，稳健的货币政策会更加注重灵活适度，根据疫情的发展来把握好政策出台的力度、节奏和重点，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，在这种情况下，既要保持物价的基本稳定，同时又能够防范信用收缩的风险和经济下行出现叠加共振，处理好稳增长、防风险和控通胀的综合平衡关系。李超：第一，从A股市场内在结构看，现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。同时，我们市场的流动性相对比较充裕，A股的风险相对来讲比较低。第二，从A股市场面临的宏观大环境来看，目前中国的疫情防控与境外处于不同阶段，疫情对A股市场的影响已经逐步得到了消化，当前企业的复工复产也正在加快推进。我刚才报了一个数，3月上旬我们做的一个快速调查，2700多家上市公司在3月上旬已经有98%以上复工。大家也关心中小企业，我们调查样本里面的中小企业情况还比较乐观，员工返岗的数量超过了80%。从这些数据，我们可以看到一些非常积极的信号。总的讲，我们的经济有一个恢复，甚至是快速恢复的基础，境外市场的剧烈波动对我们是有影响的，但这个影响是可控的、有限的、阶段性的。您讲到的外资流动情况，我们掌握的数据，从债券市场的情况看，外资流出不明显，甚至还有小额的流入。从股票市场看，大家知道，近一个月流出的数额相对比较大，也比较集中，但从今年年初到现在，实际上外资从A股市场净流出大概200多亿人民币。由于过去特别是2019年外资进入A股市场比较集中，数额也比较大，所以我们拿近一个月的数据跟以前比，可能反差就会显得比较大。但实际上这个净流出数额规模并不大，而且目前外资占A股市场流通市值的比重还不到4%，交易占比也不是非常大。所以，外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。周亮：现在中国的融资结构中直接融资相对较低，间接融资占大头。下一步，银保监会将进一步深化金融供给侧结构性改革，积极支持扩大直接融资。大家知道，资本市场的发展重要的有两个方面，一是长期稳定的资金来源，二是要有众多的、健康的机构投资者。保险公司现在已经成为了中国资本市场的第二大长期机构投资者，目前我们保险资金的运用余额已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的规模达到2万亿元左右，占到保险资金运用余额的10.8%。最近，国际金融市场大幅波动，但是总体来看，中国的股市还是比较平稳的。除了我们的经济基本面以外，证监会也做了大量工作，下一步银保监会也会积极支持保险公司遵循市场化的原则依法合规地开展投资运作，开展长期稳健的价值投资，同时还会深化保险资金运用的市场化改革，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多的自主权。对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，还可以适度提高权益类资产的投资比重。当然，这是要以良好的风控为基础的。此外，我们还将适当的增设理财子公司，建立完善养老保障第三支柱，积极支持直接融资，为促进中国的资本市场长期稳定健康发展而努力。陈雨露：我们注意到，目前随着疫情在世界各国扩散蔓延，许多国家也都采取了类似的政策措施来应对疫情的影响，维护本国金融市场的稳定。G20是国际宏观经济政策协调的主要平台，在2008年金融危机发生后，G20在协调推动世界经济复苏方面发挥了历史性的作用。国际货币基金组织（IMF）是全球金融安全网的核心，肩负着维护全球金融市场稳定的职责，我们支持G20、国际货币基金组织等国际多边平台和机构继续发挥在政策协调和危机救助方面的积极作用，有效防控国际疫情的影响，维护全球经济和金融市场的稳定。周亮：当前，除湖北以外，全国银行网点复工率达到了95%，保险网点的复工率超过了97%，同时线上和线下金融服务开展地非常灵活。最近我们搞了一个抽样调查，显示企业的账户活跃度明显提升，企业资金的往来、资金的周转速率都明显加快，比如3月初的样本小微企业账户动帐率比2月下旬提高了29个百分点，这从一个侧面反映出经济的活跃度已经开始在逐步恢复。下一步，银保监会将按照党中央、国务院的统一部署，一方面全力为疫情防控提供金融支持，另外一方面也会着力提升金融服务实体经济的质效，从“增量、降价、提质、扩面”等方面对小微企业和民营企业进一步强化服务，特别是要对民营制造业加强服务。今年我们还有一个重要任务是要全面建成小康社会，所以我们对扶贫也加大了金融支持，我们将按照问题导向、目标导向和需求导向，狠抓各项工作的落实。宣昌能：参数调整后，企业跨境融资风险加权余额上限由原来净资产的2倍提高到2.5倍，向境外融资的空间较之前扩大了25%，预计对企业支持力度可能达到几百亿美元的规模。这将有助于境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金，缓解融资难、融资贵等问题，助力企业复工复产。特别是当前境外市场的政策利率水平普遍处于低位，所以这对我们的企业到境外进行融资提供更大的空间。这次政策调整不会引发外债规模的大幅上升，当前我国外债规模和结构合理，外债总体的风险可控，企业向境外银行、关联公司等借款的规模不大，占外债总规模的比例并不高，提高宏观审慎调节参数在便利境内机构跨境融资的同时，不会引发外债规模的大幅度上升。需要指出的是，这次政策的调整不适用于地方政府融资平台和房地产企业，所以地方政府融资平台和房地产企业不得按照这个全口径跨境融资宏观审慎政策借用外债。断定全球已经进入了金融危机还为时尚早，中国宏观政策和工具储备充足陈雨露：我们看到欧美和许多新兴市场经济体的股市已经平均下跌了30%左右。这种情况也引起了国际社会的高度关注。目前来断定全球已经进入了金融危机还为时尚早。一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌。二是是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭。目前，针对国际金融市场动荡的加剧，许多国家都陆续出台了一些应对措施，这些措施的效果还有待观察。刚才李超副主席提到，从理论上来讲，国际金融市场的动荡会通过三个基本的传导渠道，可能会影响到我们国内的金融市场。三是一些跨国企业和境外的金融机构资产负债表恶化，也可能会传导到国内金融市场来。但是从实际情况来看，国际金融市场动荡发生之后，我国金融市场经受住了考验，表现出了高度的稳定性，波动幅度很小。目前中国的金融市场运行总体平稳，市场预期也比较稳定，宏观政策的空间和工具储备是充足的。之所以如此，一是因为防范化解重大风险攻坚战、供给侧结构性改革在金融领域的推进，以及金融业高水平扩大对外开放的成效，大大增强了中国金融体系的稳健性。二是金融市场果断如期开市之后平稳运行，各类金融市场的基础设施也安全稳定运行，大大增强了投资者信心。三是疫情发生之后，稳健的货币政策注重灵活适度，早响应，快行动，金融监管政策也快速有效到位，对实体经济特别是对受疫情影响比较大的地区和中小微、民营企业给予了大力度的精准支持，稳定了经济。下一步，面对国际金融市场动荡，我们要在国务院金融委的领导下做好两方面的工作：一是按照既定的方针和既有的政策框架来做好自己的事情。经过70年的高速发展，中国已经是一个世界性的金融大国，我们拥有世界最大规模的信贷市场和外汇储备规模，拥有世界第二大的股票市场、债券市场和保险市场，所以保持好中国金融市场的稳定就是对全球金融稳定的重大贡献。二是积极参与宏观经济政策的国际协调。要加强对国际金融市场运行的监测，深入分析和研判本轮国际金融动荡的内在规律，要结合前期中国在应对疫情方面的政策经验，及时为经济政策的国际协调提供建设性意见。同时，共同对受疫情影响比较大的、遇到困难很大的发展中国家进行多边国际救助，共同维护全球金融市场的稳定。 李超：在改革开放力度不够的情况下，资本市场就会出现一些问题。所以，资本市场的改革开放是有其内在原因和动力的。我们要更好地发挥资本市场的功能，但目前的确存在一些缺陷和薄弱环节，这也是我们继续加大改革开放力度的原因所在。创业板改革会重点抓好注册制这条主线，同时会在其他一些方面，包括发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础制度方面，作出改革安排。目前，相关工作正在有序推进。同时，我们会按照已经公布的资本市场改革12项重点工作，包括推进注册制改革、提升上市公司质量、改进和强化中介机构服务质量、保护投资者权益、创造更加有利于中长期资金入市的环境等，继续加大推进力度，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。在开放方面，重点有两个：一是市场开放，二是准入方面。在市场开放方面，我们正在推进相应的制度规则，下一步也会继续稳妥地扩大可投资的范围和品种。在准入方面，2019年，我们已经核准了几家外资控股的证券公司。同时，前几天我们也已经公布，从今年4月1日开始，可以申请证券公司、基金公司外资独资审核。总的看，在开放方面，方向也同样是坚定不移的。陈雨露：在结构性货币政策、增加流动性的政策以及引导市场利率下行的政策的有力支持下，我国实体经济已经在边际改善。目前从3月份以来所掌握的支付结算的数据，包括存贷款的数据动态来看，实体经济持续向好，估计在第二季度各项经济指标会出现显著改善。中国的经济增长会比较快地回到潜在产出附近。就下一阶段我们货币政策的方向来说，主要是把握这么几个方面，一是分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，始终保持流动性的合理充裕，特别是要实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。大家看到2月份的M2同比增长8.8%，社会融资规模存量同比增长了10.7%，这两个指标都已经很好地体现了我们这一货币政策取向。无论是3000亿元的专项再贷款，还是增加5000亿元再贷款、再贴现额度的政策，要引导金融机构特别对产业链的核心企业以及上下游的中小微、民营企业加大信贷支持力度。另外，结构性货币政策里面我们还有定向降准，还有对股份制银行的额外定向降准，对这些机构和方面发挥激励引导作用，这些政策接下来也要进一步运用好。要用好3500亿元的政策性银行的专项信贷额度，以优惠的利率对小微、民营企业的复工复产复业，对春耕备耕的关键领域、对生猪的生产、对外贸领域特别是国际供应链的产品生产给予大力度的信贷支持。四是要加大对中小银行补充资本，发行金融债券的支持，目的是要进一步提升商业银行整体信贷投放意愿和能力。最后是要继续推进贷款市场报价利率（LPR）改革，以此引导贷款实际利率不断下行。要积极引导银行体系适当让利给实体经济，让“稳经济”和“稳金融”实现共赢。继续打好防范化解金融风险攻坚战，深化金融供给侧结构性改革周亮：这次国际金融市场的动荡，加上国内经济确实存在下行压力，我们的判断是，这肯定会对中国的银行业保险业造成一定的影响，但是总体来看，影响不会太大。近年来，通过深化金融供给侧结构性改革、扩大金融开放，银行保险机构的公司治理在进一步规范。回归本源或者说聚焦主责主业，已经成为了银行业保险业的发展趋势。前期防范化解金融风险和体制机制改革的成效，为银行业保险业的稳健发展和应对风险挑战打下了坚实基础。银行的资本充足率已经达到14.6%，保险偿付能力的充足率247%。银行业保险业的风险抵御能力和应对资源是非常充足的。下一步，银保监会还会继续打好防范化解金融风险攻坚战，深化金融供给侧结构性改革，推动银行业保险业的高质量发展。经济稳则金融稳，从基本面来看，我国经济长期向好的趋势没有改变，这次疫情充分证明了中国特色社会主义制度的优势，从长期大势来看，我们拥有巨大的国内市场，完备的产业门类，优质的人力资源，特别是城镇化还有很大的发展空间，经济发展的潜力和韧性都是很强的。下一步，实体经济和金融会相互促进，形成良性循环。总之，当前最重要的事情，还是要把自己的事情办好。陈雨露：近年来，人民币汇率有贬有升、双向浮动，都是由市场力量来推动的。近期受国际疫情的影响，国际外汇市场出现了比较大的波动，人民币汇率虽然也有一些波动，但总体上来说保持了在合理均衡水平上的基本稳定。比如，今年以来欧元对美元的贬值幅度是4.7%，英镑对美元的贬值幅度更大，超过了12%。相对来讲，人民币对美元贬值的幅度只有1.8%。综合算下来，CFETS人民币汇率指数还有所升值。总体上来说，人民币对美元的汇率，未来我们预计还是在7元附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动，外汇市场运行平稳，对汇率的预期也是稳定的。从长期来看，人民币汇率的走势还是取决于经济基本面的稳定。随着国内疫情防控形势持续向好，还有国内复工复产复业率持续提升，中国经济长期向好的基本面对人民币汇率的稳定会形成有力的支撑。与此同时，大家看到在金融市场上，本外币利差仍处于合适区间，再加上中国的外汇储备充足稳定，这些也都共同为人民币汇率的持续稳定提供了强有力的支撑。利差水平有助于维护人民币资产的吸引力和配置价值，汇率弹性不断增强宣昌能：短期内美元流动性趋紧和美元指数上涨不可避免会对包括中国在内的新兴市场经济体产生影响。对此，我们要加强监测，积极稳妥应对。从中长期看，我国经济基本面、我们的货币和金融条件将成为稳定我国跨境资金流动的有力支撑，人民币汇率将会在合理区间内双向波动，不存在大幅贬值的基础。一是国内疫情防控形势持续向好，企业复工复产比例持续提升，贸易逐步恢复，宏观经济政策调节力度大，有力支持实体经济的发展。二是境外主要经济体货币政策利率已经进入0或负利率区间，而我国的货币政策仍处于常态的区间，所以境内外的利差水平比较大，也增加了人民币在全球作为资产配置的价值和吸引力。这儿有一个数，因为美联储近期连续两次降息，中美利差持续走扩，从2月20日到3月19日，中美十年期国债利差日均为1.72%，比1月份大概上升了40个基点。所以说，利差水平有助于维护人民币资产的吸引力和配置价值。三是随着人民币汇率形成机制的逐步完善，汇率弹性不断增强，外汇市场调节能力和市场成熟度也在持续提升，能够更好地防范和应对跨境资金流动的风险。
