多维度分析疫情对银行业的影响

作者：王剑、陈俊良、李锦儿

来源：王剑的角度

疫情对银行业带来短期冲击

在疫情仍在演化、诸多企业延迟复工复产的背景下，全国上下都高度关注疫情可能对居民生活、经济增长、金融市场带来的冲击。受疫情影响，部分中小企业面临生存压力，中央和地方出台了一系列政策帮助企业渡过难关，包括延长小微企业还贷期限、定向降低贷款利率以及贷款财政贴息等措施。经济基本面短暂受到压制以及政策引导银行让利实体等因素，加大了市场对银行经营压力的担忧，干扰着银行股在资本市场的表现。

1.1 疫情对银行业冲击体现在哪些方面

短期来看，疫情对银行业量价质各核心指标确实直接构成冲击，主要是信贷需求下降、部分客户坏账和让利等方面，即“量质价”全方面受到影响。

信贷需求下降：春节假期延长、企业延迟复工复产，企业信贷需求偏弱，甚至出现部分小微企业、个体工商户提前还贷的情况。因为这笔贷款本来是用在元宵节前后复工复产阶段，但是现在复工复产推迟，企业不愿意承担贷款付息成本，因此提前还贷。同时，疫情还没有完全被控制住，对经济的冲击仍存在一定的不确定，银行信贷投放风险偏好也会有所下行，2020年一季度信贷整体将呈现供需双弱的格局。

往年出于“早投放早收益”等考虑，银行倾向于年初多投放信贷，银行四个季度基本按照“3322”的节奏投放。2019年一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元，创历史新高，从占比看，2019年一季度新增信贷规模占全年比重的35%。

展望2020年，疫情对2月信贷投放可能产生较大负面冲击，3月信贷投放主要取决于企业复工复产情况，如果疫情得到控制，2月底企业能够陆续复工，经济活动恢复正常，那么3月信贷投放有望恢复，若企业复工复产要到3月下旬之后，那么3月信贷投放也将大幅低于预期。

整体来看，信贷投放上，2020年一季度受疫情冲击，新增规模和占比都将有所下降，疫情控制后大概率会出现“抢工”现象，弥补前期投资的下降，进而带来信贷投放机会，预计全年信贷投放规模不会缩减。

部分企业可能产生坏账：受疫情冲击较大地区和行业的企业经营风险加大，尤其是抗风险能力弱的中小微企业，部分企业可能产生坏账，主要看疫情持续时间和政策支持力度；同时，在经营收入基本断绝的情况下，微观主体主要看企业现金储备情况和再融资能力。

关注疫情严重、管控力度大的区域。受疫情冲击较大地区，像武汉、孝感等城市已实行封闭式管理，企业复工复产难度大，相关企业的贷款会出现一定数量逾期和不良贷款。其他地区受春节因素和防控措施的影响，预判不良率也会小幅上升。

交通运输、餐饮住宿、旅游等第三产业受疫情冲击更为直接和明显，经营风险增大。春节期间，第一、二产业本身就处于春节放假状态，疫情对经济的影响主要集中在第三产业；但如果开工复工要推迟到3月之后，第二产业也会受到较大的冲击。从金融机构人民币贷款投放行业分布来看，2017年末，受疫情冲击更为直接和明显的行业信贷比例为，交通运输、仓储和邮政业（9.3%）、批发及零售业（7.2%）、住宿餐饮及娱乐业（0.9%），合计占比为17.4%（由于行业分类比较粗糙，贷款行业分类以借款企业营业执照上的行业分类为准，与贷款实际用途存在差异，所以该比重并不代表实际受疫情影响的信贷比例）。另外，如果开工复工延迟到3月份，需要警惕制造业中小企业经营风险，金融机构人民币贷款制造业信贷投放比例为11.47%。根据清华、北大联合调研的995家中小企业结果，34%的企业账上现金余额只能维持1个月，33.1%的企业可以维持2个月。

疫情对小微企业的经营冲击无疑是巨大的，清华、北大联合调研的995家中小企业显示，29.58%的企业表示受疫情影响2020年收入下降在50%以上。不过近年来小微企业信贷投放力度虽然在加大，但是份额还是很小，小微企业（普惠）信贷余额占金融机构贷款余额的比重不到10%。保监会在2月7号的新闻发布会上表示，“2019年，普惠性小微企业的贷款不良率是3.22%，比2018年下降了近1个百分点；同时，小微企业的不良占比是比较小的”，因此我们认为小微企业经营风险上升对银行影响有限。

我们认为只要2月底企业能够陆续复工复产，经济活动恢复正常，银行坏账就是可控的。主要是：第一，政策在加大对受疫情影响暂时困难的企业，尤其是对小微企业的支持；第二，企业盈利能力的短暂变弱未必会传导到偿付能力，只要复工复产企业现金流恢复，就不会产生很多坏账。

政策引导银行让利实体，净息差收窄。疫情对息差负面冲击主要体现在两方面，第一，市场因素，企业信贷需求下降，银行议价能力下降。第二，政策引导银行让利实体企业，带来息差下行的主要因素。

疫情以来，政策主要体现在两方面：（1）银行针对特定行业给予减免利息、延长还款期限、降低贷款利率等支持，如“多家银行对湖北省内小微企业、个体工商户的经营性贷款，在现行基础上利率下调0.5个百分点”“央行安排3000亿元专项再贷款，贷款利率将不超过3.15%”等。这一部分的影响和特定行业（主要是防疫救灾企业和受疫情影响较大的企业为主）相关较强，整体冲击不大。（2）引导LPR利率下降，目前正处于银行存量贷款定价换锚的敏感时期，LPR下行对银行净息差负面冲击较大。央行2月3日下调了逆回购利率10BP，2月17日下调了MLF利率10BP，2月20日1年、5年LPR利率跟随下行了10BP、5BP。

1.2 疫情对不同微观主体的影响

从银行具体业务、上市银行微观个体等维度来看，疫情冲击的力度存在差别。

对公业务

对公业务与经济波动呈现较强的正相关性，疫情冲击下，银行对公业务压力增大，具体影响取决于银行信贷区域、行业分布，以及客户资质，其核心是客户资质，即这些客户受疫情影响下的现金流情况。

行业维度：直接受疫情冲击较大的第三产业信贷投放比例越高风险越大，但实际坏账取决于企业现金储备情况（客户维度）和再融资能力。我们统计了27家上市银行信贷投放行业分布，值得注意的是银行报表中披露的行业分类较为粗糙，且各家银行在行业分类统计上存在一些区别，计算出来的贷款占比与实际受影响贷款的比重可能存在较大的差距，但可以简单用来比较不同银行之间受影响的大小。由于很多上市银行并未单独披露比例较小的餐饮住宿和娱乐业（这些行业一般现金结算，现金流充沛，申请贷款不多）信贷投放规模，而租赁和商业服务业中含有较多城投类的贷款，因此我们计算余下两大行业（交通运输仓储和邮政业、批发零售业）信贷投放比重，根据我们的计算，各家银行两大行业占比高低分化较大。但是，受疫情冲击的力度还得看每家银行的客户资质，只要客户现金储备良好，就不会暴露风险。

客户维度：受复工复产延迟冲击，制造业中小企业经营压力增大，风险大小主要取决于复工复产的时间。疫情给制造业中小企业带来较大的冲击包括：（1）疫情导致企业订单下降，需求不足；（2）销售渠道受阻，企业已经生产的产品无法变现；（3）为了防控疫情，企业开工延迟。已经开工的部分企业，由于现代工业体系的产业链复杂，牵涉众多上下游，上游原材料供应不足等原因造成开工效率偏低。与此同时，企业还需要承担人员工资、厂房租金、借贷利息等刚性费用，中小微企业的生存压力增大。关于是否会对银行的经营造成较大压力，主要取决于复工的进度，若近期企业能陆续复工，经济活动恢复正常，那么其实误工时间也就2周左右，因为春节前后本身就是制造业放假的，大部分民企往年复工时间也在元宵前后（今年是2月8日），因此受影响相对小；若复工推迟到3月中下旬，则复工就推迟了一个月，这对现金储备较差的中小企业会造成较大的压力。

从27家上市银行信贷投放结构来看，农商行制造业信贷投放比例偏高，且农商行以中小微企业客户为主，此类企业在疫情中抗风险能力弱，如果农商行所在区域复工时间推迟到3月中下旬，则需要密切警惕相关信贷风险。

零售业务

零售业务受经济周期波动影响较小，因此疫情对零售业务的冲击大概率小于对公业务。具体来看：

个人经营性贷款受冲击较大；

如果失业率上升，居民收入下降，以信用卡贷款为主的消费贷和按揭贷款会出现坏账。

疫情对按揭和消费贷的冲击主要体现在量和质上，对价的影响微乎其微。消费贷利率与LPR基本不挂钩，按揭则跟着5年期LPR走，在我国经济结构转型的关键时期，5年期LPR大幅下行的概率不大，按揭存量重定价也要到2021年初。总而言之，零售信贷中按揭比重越高的银行，受疫情冲击越小。大行按揭比重就明显高于同业。

消费贷和按揭贷款：主要看未来失业率。参照2003年SARS失业率回升0.3个百分点，失业率提升会带来个贷需求下降并且产生部分坏账，但具体影响难以测算。对银行个体而言，取决于零售客群资质，客群现金流越好、收入越稳定，受疫情冲击越小。比如大企业员工、公务员等白领客户，薪资待遇受疫情冲击的影响就很小，大行零售客群则主要对应这类客户；弹性薪酬制员工、农民工等受损程度则较大，小型城农商行零售客群中这类客户相对较多；部分股份行信用卡贷款比重较高，但凭借大零售战略的优越性，零售客群资质也不错，预计风险不大。

个人经营性贷款：此次疫情对个体工商户经营冲击较大，预计个人经营性贷款需求会出现大幅下降，部分个体户会提前偿还贷款。但是对于坏账部分，我们认为个体户由于运营成本较小且可以快速采取裁员、关门等举措；同时，个体经营性贷款金额低且多为抵押类贷款，因此我们认为坏账风险相对可控。

1.3 总结：影响程度取决于客户资质

我们对疫情给银行带来的短期冲击做一个总结，我们认为：

整体来看，疫情冲击下经济基本面短暂受到压制，对银行业“量质价”各核心指标均构成压力，银行业信贷需求下降，部分地区及相关行业坏账暴露风险增大，政策让利实体带来息差下行。至于冲击的力度，则主要看企业复工复产的时间以及政策对冲的力度，只要能在2月底之前复工，经济活动恢复正常，疫情对银行业绩冲击就有限。

从上市银行业务类型来看，对公业务受疫情冲击更直接和明显，零售业务则取决于后续失业率等情况。对公业务方面，交通运输、住宿餐饮、旅游等第三产业收到的冲击更直接和明显；对制造业中小企业的影响，取决于企业复工复产的时间，基建等行业则受冲击较小。零售业务方面，主要取决于失业率情况；同时，疫情主要冲击零售信贷的规模和质量，对价的影响较小。

从上市银行微观个体来看，关注经营的区域、行业及客户分布，其核心是客户资质。受冲击更大的银行类型：（1）区域维度：疫情严重区域贷款投放比例高；（2）行业维度：交通运输、住宿餐饮等受疫情冲击更直接更大行业贷款投放比例高；（3）客户维度：中小微企业信贷投放比例高。但整体来看，影响银行个体业绩的核心因素是客户资质，只要客户现金流储备良好或再融资能力强，经营压力就不大。综上，我们认为两类银行受疫情冲击较小，第一类是大行：客户主要以大企业客户为主，且基建、按揭等受疫情冲击较小信贷投放比例高；第二类是零售占比较高且客户优质的银行。

政策对冲，中长期影响有限

封城、限制人口外出、企业停产停工等举措使得我国经济在短期内受到冲击，但是，随着未来疫情好转，冲击将逐渐减弱，疫情期间被压抑的需求也将在疫情过后集中反弹，带动经济回升。同时，为了对冲疫情对经济的短期冲击，稳增长政策力度料将有所增大。从中长期看，疫情不会改变我国经济发展原有轨迹，疫情对银行的负面冲击也将随着经济回升而好转，银行自身也将调整经营策略来平滑疫情对业绩的冲击。

2.1 宏观政策走向

为完成2020年GDP翻一番的目标，稳增长政策力度料加大。疫情以来中央和地方政府都采取了一系列针对性支持政策，通过强化信贷支持、减税减费等方式帮助企业渡过难关，加快复工复产。随着各地鼓励复工的配套政策逐步落实到位，一旦疫情被彻底控制，企业复工的速度也有望超预期。但是，春节作为中国较大的消费场景，部分消费即使在疫情控制后也很难回补，消费需求下降对中上游制造业的影响也客观存在，如果2020年GDP翻一番的目标不变，那么稳增长政策将加大力度。具体来看：

货币政策方面：保持合理充裕，继续引导降低实体融资成本，核心是宽信用。考虑到我国处于经济结构转型的关键时期，货币政策大水漫灌的可能性非常低，政策核心仍然是通过LPR改革等疏通利率传导机制。在2月20日LPR下行的基础上预计今年还会下行10-20BP。同时，央行也将通过降准、降低货币政策利率等方式释放长期稳定资金，预计全年仍有全面降准，以及多次定向降准的操作，货币政策利率和货币市场利率保持低位。

财政政策方面：降税减费和专项债等积极的财政政策加码可期。疫情控制后稳增长是核心，在房地产政策难以全面放松（但各城市会自行微调“因城施策”的具体措施），制造业投资受需求制约难以大幅反弹的环境下，财政政策将成为托底经济的关键，我们预计财政政策在年初预期的基础上将进一步发力，来部分抵消消费需求的下滑。

消费政策方面：近年来，我国社会消费品零售增速呈下降趋势，再碰上疫情，整个社会零售总额增速很可能在2020年第一季度出现较大幅度的下跌。消费作为稳定经济和提升经济质量的关键因素，刺激消费很可能成为疫情过后经济着力的重点，刺激汽车消费等政策有望出台。

2.2 银行经营之变

信贷总量影响不大，但投放节奏和结构会出现变动。进入二季度及下半年后，被疫情遏制的信贷需求部分有望得到恢复，考虑稳增长支持力度加大，预计疫情对银行全年信贷总量影响较小，但会改变信贷投放节奏。同时，信贷投放结构也会有所调整：

（1）财政政策发力，银行增加对基建相关产业的贷款投放；

（2）交通运输、批发零售、餐饮等受疫情冲击较大的行业继续得到信贷政策支持，投放力度加大；

（3）为对冲贷款收益率下行风险，银行会积极调整资产配置结构，在平衡好收益和风险的关系后，会加大投放收益率较高的消费贷款和中小微企业贷款。

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