来源：中证报

9月21日，铜期权即将正式上市，市场各方目前准备工作已经接近尾声。分析人士表示，铜期权在国内市场接受程度较高，上市之后或将迅速走向成熟。不过，铜期权作为工业品期权品种除了自身供需结构之外，还受到国内外宏观政策等多重影响，在上市之后还应多注意各种风险因素变化。 

各方积极准备 

“我们最近一周都在加班研究相关策略，也和期货公司做了很多沟通，希望能在上市之后尽早参与铜期权的交易。”上海一家涉及铜贸易的企业内部人士近日告诉中国证券报记者，铜期权是我国第一个上市的工业品期权品种，其体量巨大，市场需求度高，引起市场各方的广泛关注。在上市之前，市场各方也做了积极充分的准备。 

铜期权采用了做市商制度，国泰君安相关业务负责人表示，场内期权做市的设立是我国金融创新的重要标志。针对铜期权国泰君安期货一方面积极筹备，获取了“铜期权做市商”资格；另一方面，国泰君安期货集中了期权部、信息技术部、营运中心、结算交割部等部门全面备战“铜期权上市”，积极配合铜期权市场演练，在报单交易测试、套保和套利交易测试等工作方面做足准备。 

“我们把之前操作白糖期权和豆粕期权成熟交易员都安排到了铜期权，”同样获得了铜期权做市商资格的浙商期货做市商团队负责人陆丽娜告诉中国证券报记者，公司集中了最优秀的团队，全力为开展铜期权做市任务做准备。 

广州期货研究所铜期权研究员唐粤川也告诉记者，为了迎接铜期权上市，公司为所有营业部人员进行了铜期权的相关培训，同时发布了一些铜期权的介绍文章和策略报告。 

“我和我的同事们也拜访了多家华南地区的大型铜的贸易和加工企业，给企业的人员普及铜期权的相关知识。从目前的情况来看，企业对铜期权的上市都有很高的兴趣，同时对如何用铜期权去进行风险管理也有很大的需求。”唐粤川说。 

上市意义重大 

铜期权的上市对公司的业务乃至整个行业意义重大。 

南华资本董事长兼总经理李北新对中国证券报记者表示，铜期权上市，能够丰富场内期权上市品种，拓宽风险子公司做市业务范围，提升风险子公司做市业务能力；其次，增加场外衍生品业务对冲渠道，降低实体企业参与场外交易成本，从而使风险子公司可以更好地为实体企业提供服务；同时，铜期权的上市，进一步拓宽铜相关实体企业的风险管理渠道，利于铜相关实体企业的健康稳步发展；此外，场内期权品种的丰富，对于我国构建多层次的资本市场，意义重大。 

“铜期权上市提供了更灵活的风险管理工具，丰富了市场风险管理体系。期权本身的非线性特点以及策略组合的多样性能够满足企业和投资者的不同需求。尤其对于企业经营来说，采购生产加工销售等各个环节都面临价格波动风险，利用期权管理风险更加精确，同时提高资金使用效率。”美尔雅期货研究员廖雨东对记者表示，铜期权属于场内期权，价格公开透明，运用起来更加方便，避免了企业参与场外交易高成本低效率的弊端。通过现货、期货、期权的联动使得整个产业快速有效发展，发挥金融服务实体经济的功能。 

唐粤川则认为，铜期权有助于继续完善我国的场内期权市场，同时作为首个工业品期权也为上期所其他期权品种的推进打开了空间。此外，有更多投资者在我国市场内参加铜的衍生品交易，会使我国在铜定价上握有更大的话语权。 

业内人士认为，铜期权的标的铜期货是我国期货市场最早上市的品种之一，稳定运行多年。合约具有连续性好、流动性佳的特点，交易规模长期位于前列，投资者结构合理，具有良好的市场基础，因此铜期权上市具有良好的基础。 

中银国际大宗商品市场策略主管傅晓此前在接受记者采访时表示：“国内大型企业交易员对于铜期权大多不陌生，参与交易并不存在障碍，最终决定参与度的关键在于他们整体交易策略制定上是保守还是开放。” 

“目前在公司开户的数量不多，毕竟新品种大家都在观望，等我们做市商先做出一些成绩之后，相信后面会有更多参与者加入。”陆丽娜表示。 

警惕交易风险 

铜的期货市场本身就以机构和企业参与偏多，市场也趋于成熟，期权本身的保险属性也决定了其风险不高，但是在上市来临之际，仍然有一些风险需要提示。 

“期权市场杠杆高、波动大，我们仍然要警惕大资金利用自身的优势在铜期权上过度的投机炒作，这样才能给企业运用铜期权进行风险管理提供一个健康的环境”，唐粤川则表示，国内企业要透彻地去了解期权这门工具，要对期权在不同组合下的盈利和风险点有一个清晰的把握，然后根据自己的风险承受能力去进行适合自己的操作。 

廖雨东也表示，个人投资者可以通过上期所和各期货公司提供的丰富投教视频及文章来快速学习理解铜期权相关知识与交易规则。此外在进行实盘操作之前，可以进行模拟交易，总结经验，为真正投资打下良好基础。而对于铜企业来说，应该充分认识到期权这种金融衍生品对于生产经营风险管理的重要性，主动参与进来。然后让专业团队或者与期货公司合作，制定利用期权对各个环节进行套期保值的针对性方案，这样才能更好利用铜期权来服务自身发展。 

对于上市后的首日策略，一德期货期权分析师曹柏杨认为，从波动率角度来看，当前沪铜90日波动率处于历史中位偏低水平，长短期波动率基本持平，短期来看，铜期权波动率仍将维持中位。铜期权上市后，虚值期权隐含波动率有可能上升。因此，投资者短期可考虑上市首日买入虚值看涨期权，获取Delta及Vega盈利。同时，也可以构建牛市价差策略，与买入看涨期权相比，可进一步降低策略组合成本。 

长期来看，受供需关系影响，铜存在进一步下跌可能，因此投资者可构建熊市价差策略。若投资者手中持有沪铜期货多单，也可以考虑买入看跌期权，对手中头寸进行下行风险的保护，构建保护性看跌组合。 

从企业风险管理角度来讲，曹柏杨对记者表示，上游企业在短期沪铜反弹至高位时可考虑卖出看涨期权，构建备兑策略，获取权利金收益，也可买入看跌期权，对库存进行保值管理；对下游企业而言，长期沪铜下跌至低位，可考虑买入看涨期权或卖出看跌期权，以规避后期采购成本的上升风险。