来源:王京刚
自由现金流,这是指企业经营活动赚来的钱里面,去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投资下去的钱,他是一个股东在不伤及企业获利能力前提下能够拿走的回报。
巴菲特说这是企业唯一真实的价值。其实很好理解,好比你一个月赚1万,但拿到手7700,租房3000,吃饭2000,乱七八糟2000,你能够剩下自由支配的钱只能按照700块钱计算。其他的钱都是维持你工作和收入必须投下去的。所以遇到苛刻的投资者,你这个人只能按照700块钱的现金流来估算价值,而不是你的7700元,更不是1万月薪。
当然现在大家发现了简单算法,就是用经营活动现金流净额减去投资活动现金流净额,然后来简单得出企业自由现金流数值,但是有个问题,这对于飞速扩张下的企业不适用,因为他们是在扩张规模而不是在维持规模。就好比你虽然每月多支出了1000块钱,但你是在谈恋爱,如果谈成了,有可能引入另外一个赚钱的资产进来,这个资产就叫做媳妇。
还要注意债务性筹资活动的利率,这个利率如果很高?大家就要注意了,想想他为何这么缺钱,而在银行为什么贷不到款呢,要么就是资产不足,要么就是没有还款能力。反正银行觉得他可能是个骗子,那么你就别去跟银行对着干了,非得证明银行是错的,这又何必呢。
现金流向,决定企业类型
第一种是经营现金流,投资现金流筹资现金流都是正向流入的企业,企业本身赚钱,但是有不投资,而且还向别人借钱,是不是很奇怪。这类企业现实中还真存在,属于妖怪型,他们可能随时要开展一场大规模的投资活动,要不就是在借着上市公司的壳搞钱,搞到钱之后在给关联方使用。
第二种企业是老母鸡型,经营流入,投资流入,筹资流出,很赚钱,而且还能拿钱去赚钱,这都很好,筹资活动现金流出有两种可能,要么在还债,要么是回报分红,如果是分红,这个企业还不错。应该是价值型的公司。
第三种企业疯牛型,属于经营流入,投资流出,融资流入。企业能够赚到钱,然后赚到的钱,都愿意拿出去扩张,说明很看好未来的发展。另外还能借到钱,说明外面的人也看好这个企业的项目。这时候两种可能,一个是高增长持续,但也很容易出现资金断流。太多的企业都是死在了冲锋的路上,所以投资这块要谨慎看待,特别是那种打出多元化国际化口号的。务必小心。
第四类,经营流入,投资流出,融资也流出,企业能赚钱,然后也能投资,还能够偿债或者回报股东,如果可以持续的话,这应该是最佳的类型了。他经营的钱能够覆盖对外投资和分红,这就属于那种现金奶牛,比如茅台和格力。增长不见得很快,但每年都会有钱拿。
巴菲特最喜欢的企业类型。这时候你要在算算,经营现金减去投资再减去融资,是不是仍然为正,如果仍然为正,这个奶牛的成色非常足。如果减完了得到了负数,那么很可能很快就变成了上面那种企业
如何分析现金流量表
首先你要关注合并现金流量表,母公司现金流量表仅仅代表了公司内的资金调动,对投资者观察意义不大;
其次要重点看看经营活动现金流净额是不是负的,如果是负的就不用看下去了。如果是正的,还要看看里面有没有应付票据和应付账款,是不是欠人家钱了;
另外还得跟净利润比较一下,看净利润能拿到手里多少钱。这些都是容易产生异常的地方。
投资里面,大家要注意那些卖楼获得现金的情况,这种情况很可能是因为实在没招了才开始变卖家当,很可能是企业衰败的标志。
筹资里面,企业借款收到的现金,远小于付出去的现金,这种情况通常是遇到了资金过桥,也就是在电视剧里面人民的名义里面,蔡成功本来跟银行谈好的继续贷款,然后找山水集团做高利息的过桥贷款,本来想的挺好,钱先回到银行交差,然后银行再马上把新的贷款批下来。但很可能过桥之后,银行新的贷款下不来了。于是高利贷就砸在你手里了。反正大家记住,筹资活动的利息过高的企业千万别投,因为他肯定是遇到了过不去的坎,我们犯不上在投资这个行业里发扬人道主义精神。
如果你要想就投资优秀的企业,其实关注以下5组数据就够了。
第一就是经营活动现金流量净额大于净利润,并且大于零;
第二销售商品提供劳动收入现金大于营业收入;
第三投资活动的现金流净流量小于零,且主要是投入的新项目;
第四现金及现金等价物净增加额大于零,或者排除分红因素该科目仍然大于零;
第五期末现金及现金等价物余额大于有息负债。